投出两家半导体上市公司后,精确资本说科创板不是所有投资人的春天

2020-07-31 12:02:28 作者:诺风微图  阅读:197 次  点赞:0 次  鄙视:0 次  收藏:0 次  由 www.yisuidc.com 收集整理
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7月28日晚,精确资本创始合伙人崔勇看完中微公司(688012)新出炉的询价转让公告,心中暗自松了口气。

他在2018年以个人名义投资这家公司的时候,信心百倍的同时又有些担心。乐观的是,后者在半导体装备这个高门槛的赛道已经实现了技术上的制霸,其量产的7纳米刻蚀机台可以在一根头发丝的万分之一的精度上进行刻蚀,同类公司大多只能做到28纳米。但当时他对科创板这个退出通道还有些疑虑,万一到了解禁的时候形成恐慌式踩踏,对这家优秀的公司会有不好的影响。

好在,科创板的询价解禁制度解决了他的担心。根据中微的申购询价情况,初定的转让价格为178元/股,为转让计划书前一交易日收盘价205.23元/股的86.73%。也就是说,通过询价解禁制度,可以链接战略投资人与解禁盘双方的需求,避免对二级市场形成冲击。

这是科创板的询价解禁制度的首个成功案例,对于半导体乃至其他硬科技公司而言意义深远。

产业升级的背景下,二级市场正在展现出对半导体公司前所未有的兴趣。科创板甫一推出,半导体就成为最受关注的领域。目前已有15家半导体公司上市,涵盖了产业链上的各个环节。截至2020年7月30日,15家科创板已上市半导体公司的平均市盈率为185倍。

这表面上看是一时的风口,其实背后有实实在在的逻辑。在供给端,中美间的科技竞争和贸易摩擦让中方处于“卡脖子”的尴尬境地,催生出强烈的国产替代需求;需求端,5G和AI时代的到来将带动消费电子迎来一波换代潮,下游应用市场正在打开,汽车自动驾驶系统、可穿戴设备、智能家电、无人机等都是目之所及的应用场景。

强需求已经释放出来,这却还是一片极度蓝海的市场。ICinsights数据显示,2016年国内半导体自给率仅达到10.4%,预计2020年中国公司仅能满足本土15%-20%左右的芯片需求。以20%的国产化率计算,5年后其市场规模至少增长50%,整体销售额将扩大到目前的7-8倍。

这样的热情辐射到一级市场,就给了投资人们巨大的信心。结束了自己二十多年的投资及保险资管业务生涯后之后,崔勇发起了专注于半导体投资的精确资本,从2018年起陆续在半导体行业做了近10亿人民币的投资,投出了中微、晶晨股份、芯原微电子等科创板上市或过会企业。两年后的今天,他明显感觉到这个赛道上的投资人们变多了,原本主投TMT或AI等软件的机构也开始关注芯片产业。在这个募资愈发困难的2020,正在趋于稳定的TMT和AI领域可投标的逐渐减少,大量中腰部机构急需半导体这样的新主题。

崔勇决定加快步伐延续自己深耕于此赛道所取得的先发优势。今年初,精确资本开始向更成熟的机构化运作方向努力,引入了政府引导基金、半导体行业上市公司以及机构投资人作为新晋LP,以PE基金的模式投资轮次靠后、接近pre-IPO的公司。这一方面是基于精确资本前期VC基金已经布局的早期项目基础;另一方面也是基于崔勇对于半导体行业发展周期的预判。他认为,经过过去5-10年的积累,国产替代的趋势将使得很多公司的业绩到达爆发式增长的临界点,这正是精确资本这支PE基金布局的重点。

虽然看起来投资半导体是一股热潮,但在精确资本的管理合伙人李嵚看来,精确资本依然拥有十足的优势,这也是她选择离开知名外资机构,投入这一领域的原因。由于门槛比较高,在这个赛道里做投资既需要发现项目的眼光,也需要获取资源的能力。前者关乎能不能捕捉到真正有价值的公司,后者关乎能否投进标的。

李嵚告诉36氪,半导体的产业链长、专业性强,上游分散成多个环节,但每个环节中真正有竞争力的公司实际上不过3、5家左右,一些细分领域的天花板可能只在几十亿左右,很难出现一统江山的综合型公司;而下游晶圆厂之类的集成环节,“几十亿砸下去也未见得有声响”,且涉及到供应链安全问题,注定是国家队的游戏。想要在这个赛道有投资方法论、找到适合市场化基金切入的节点,对于整个产业必须是非常熟悉的。

精确资本的核心团队中,还包括半导体行业内最资深的行业人士和科学家,兼具产业视角和技术认知,提升了公司的产业联动性和学术判断力。公司将现阶段的投资方向框定在芯片设计、元器件、材料和设备等几个方面,这些环节相对轻资本投入,同时科创板也对这类公司非常热情:15家过会的半导体公司中,有7家从事设备和材料业务,6家从事设计业务。看项目时,他们很容易就能交叉验证团队是否靠谱、量产能力如何、以及究竟有没有稳定的销售渠道。而在投后工作中,则需要更为硬核的能力:为被投企业提供包括链接下游销售渠道的全方位赋能服务。

“现在火热的项目很多是概念性的,比如团队有海外经历、硬科技实力之类,但实际上半导体还是一个相对传统的行业,能称得上高精尖的公司还是少,中间是需要去伪存真的。”

一言以蔽之,半导体是一个认知门槛高、核心人才圈层化、强投后需求的赛道,科创板带起的热情褪去之后,这注定是一小撮投资人的游戏,很难像消费那样成为一个持久的投资热潮。

即使对于精确资本这样生于斯长于斯的机构而言,依然要面对它的周期性。一方面,每个公司的发展都由行业供需决定,科创板必然会推高行业的产能供给,到时候公司的价格会迎来新的低谷;另一方面,市场对行业的热情能持续多久,很大程度上取决于“国产替代”这件事进行得是否顺利,想要发掘更大的市场,行业需要在接下来的三五年拿出真正的核心技术,这就需要全行业的公司和资本共同努力,而不是投资人能够全部掌握的范畴。

但至少,市场的需求已经摆在那里。手机、电脑、家电、电动汽车,甚至电动两轮车……我们生活涉及到消费电子的各个方面都在肉眼可见地快速迭代,每个变化都会反馈到上游的半导体上,“虽然国产替代的进程才刚刚开始,但趋势已经确立且不可阻挡,所以这个行业会持续有创新发生,这正是它的魅力所在。”李嵚说。返回搜狐,查看更多

本文关键词:半导体 , 公司 , 资本

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